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福田汽车:商用车定义当下,乘用车畅想未来

发布时间:2017-04-17    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布2016年年报公司发布年报,公司16年营收465.32亿,同比36.87%,实现归属上市公司股东净利润5.67亿,同比39.47%,EPS为0.08元。Q4收入167.64亿,同比98.18%,归母净利3.35亿,同比36.73%,业绩略超预期。公司拟每10股分红0.26元。

简评

1.商用车龙头稳固,乘用车新贵登场

2016年全年总销量53.11万辆,同比8.37%。商用车销量47.51万辆,同比0.44%,保持商用车第一品牌的市场地位。商用车中,轻卡销售35.13万辆,同比下滑1%;中重卡销售8.40万辆,同比3.7%;轻客销售3.06万辆,同比3.7%;大中客销售0.91万辆,同比20.8%。商用车产品不断升级,中高端产品比重达64%,市场认可度高。欧曼产品销量7.80万辆,抓稳行业周期,高速增长仍可持续。零部件方面,康明斯发动机销量20.6万台,同比增长20%,ISF4.5等新品持续投放,未来增长可期。

乘用车销量5.60万辆,同比228.4%。乘用车中,SUV销售3.22万辆,同比2616.39%;MPV销售1.87万辆,同比236.66%。宝沃BX7站稳中高端自主SUV市场,BX5作为战略新品,向紧凑型SUV市场延伸顺利。2017年公司计划销售各类汽车58万辆,同比增长9%。

2.宝沃BX7锋芒初露,BX5爆款大概率持续

BX7上市以来,月均销稳定在5000辆左右,均价20万元,单车收入近15万元;BX7起售价16.98万,但由于供给不能满足需求激增,大部分订单稳定在超过万元。因而BX7月均收入近10亿元。17年初由于产品线调整和为后续车型清库存,销量有所下滑,但3月BX7量已恢复正常水平。

2017年3月,紧凑型SUV宝沃BX5上市,完善了产品矩阵。BX5主流车型售价16万元-17万元,目前苏粤等多地经销商反映BX5订单较饱满,主要得益于BX7的成功带来的宝沃品牌的溢价、前期推广活动的造势以及保养优惠等措施,预计稳定期月销量在10000辆左右,BX5每月有望贡献收入16亿元。

新品规划方面,BX6和BX5纯电动预计下半年上市。在研发产品还有BX3等3款轿车。

商用车产品升级,客车增速稳定

2016年,公司低端欧曼重卡产品(VT)继续退出市场,中高端产品比重达到64%,调整成效显著。随着欧曼EST超级互联网卡车等新品投放的加速,公司已顺利度过行业和产品拐点,2017年重卡业务有望迎来爆发。

大中客销售0.91万辆,同比增长20.8%,市占率4.8%;轻型客车销售3.06万辆,同比增长3.73%,市占率8.7%。城市客车业务、图雅诺及风景G9等产品,助力公司客车业务大幅提升。

4.康明斯发动机新品迭出,产品竞争力强

2016年全年,康明斯发动机销量20.61万台,同比增长19.88%,贡献收入约77.36亿,利润约6.55亿,投资收益5.45亿。得益于雄厚的技术积淀和强大的研发能力,康明斯新品--装配于欧马可S5超级中卡的ISF4.5L发动机在动力、重量、保养、成本等方面均有较强的比较优势,欧洲市场的良好口碑使其国内市场表现值得期待。

5.新能源、智能驾驶初见成效

2016年公司新能源汽车累计销售0.81万辆,其中,货车(包括纯电动和插电混合动力)累计销售0.65万辆,同比增长62.95%,创收89.48亿元;欧辉客车获交通部“最佳新能源客车”。可以说,公司新能源汽车,尤其是新能源商用车的研发及产销,均属业内翘楚。

2016年11月,公司在上海智能网联汽车展览会发布国内首款无人驾驶卡车--福田自动驾驶超级卡车,在技术创新、清洁环保等方面的综合评价走在国内前列。

6.产能利用率逐年提高,密云新厂注入活力

2016年公司新建110万平米密云多功能车工厂,有效保证宝沃轿车产品的供应。报告期公司12家主要工厂产能逾80万辆,产能利用率达到80%。未来5年,公司将立足北京,向周边河北、山东辐射,同时布局湖南、广东等地市场。到2020年,达到整车产能逾110万辆,产能的年复合增长率逾6.6%,增长动力强劲,发展前景光明。

7.盈利预测和投资评级:我们预计公司2017、2018年营业收入688.74亿元、884.31亿元,同比增长48.01%、28.40%;归属于母公司的净利润12.41亿元、19.98亿元;EPS为0.18元、0.28元。给予“买入”评级。

8.风险提示

宝沃销量不及预期,新车推行计划受阻,商用车市场周期性下滑。

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