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福田汽车:BX7销量逐步恢复,静待BX5爬坡

发布时间:2017-04-10    研究机构:长江证券

事件描述

福田汽车(600166)发布3月产销快讯,3月汽车销量67644辆,同比增长22.84%,其中SUV销量4794辆,中重卡销量12042辆,同比增长40.61%,轻卡销量35763辆,同比增长5.72%;3月发动机销量33702台,同比增长14.14%,其中福田康明斯发动机销量24037台,同比增长22.33%。

事件评论

春节效应消退+经销商进货加快,BX7销量逐步恢复。3月福田SUV销量4794辆,其中BX7批发销量预计4500辆左右,环比2月2300辆明显改善,主要受益春节效应消退叠加经销商加大进货量所致。随着车市进一步恢复,BX7月销量有望恢复至16年下半年的5000辆水平。

BX5性价比出众,静待爬坡上量。首款紧凑型SUVBX51.8T版于3月底上市,售价区间14.98-21.68万元,主打年轻消费者,1.4T版预计下半年上市,售价有望更低。2016年15-25万紧凑型SUV市场销量148万辆,BX5竞品车型日产奇骏、本田CR-V、现代途胜等月销均超过万辆,我们认为性价比优势明显的BX5稳态月销也有望达到一万辆。

商用车延续改善态势,欧曼重卡和福康发动机为亮点。受益重卡行业复苏,欧曼重卡3月销量10698辆,同比增长35.42%,在关键零部件(车桥等)供应不足问题解决后销量成功超过万辆;受益排放升级,福田康明斯3月发动机销量24037台,同比增长22.33%,延续快速增长态势。

看好福田汽车的长期发展,商用车改善,乘用车业绩弹性大。1)商用车从低端向高端升级,效果逐步显现,业绩改善中。2)乘用车依靠复兴宝沃,发展前景广阔,业绩弹性大。宝沃2016年销量仅3万辆,由于研发费用和销售费用的大幅增加仍然亏损较多,我们判断宝沃2017年销量有望达到14万辆,实现扭亏为盈,贡献较大业绩弹性。预计2016-2018年归母净利润5.6、15.2、22.5亿元,EPS为0.08、0.23、0.34元,对应PE分别是40.2X、14.8X、10.0X,维持买入评级。

风险提示:

1.宝沃销量不及预期;

2.商用车需求低于预期。

申请时请注明股票名称