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福田汽车:商用车向好趋势不变,乘用车下滑在预期中

发布时间:2017-03-08    研究机构:民生证券

一、事件概述

福田汽车(600166)发布了2017年2月份产销数据。货车业务:中重卡产销同比增长分别为69.39%、73.46%;轻卡产销同比增长8.74%、11.23%;微货产销同比增长28.54%、37.45%。客车业务:大中客产销同比下滑26.72%、22.67%;轻客销售同比增长15.3%。多功能乘用车产销同比增长247%、223%;SUV产销同比增长1844%、1736%。康明斯发动机产销同比增长46.02%、46.5%。

二、分析与判断

1月产销数据分析:商用车向好趋势明显,整车、发动机均快速增长;乘用车2月环比下滑,符合预期,2月是年度最低点。

1.商用车向好趋势明显,整车销量增长带动发动机快速增长。1)中重卡、轻卡行业规模均受益于政策影响,行业销量恢复增长,福田整车也会受益;2)福田现有发动机核心零部件,整车销量增长带动发动机销量增长,并且发动机利润高于整车。

2.2月份乘用车环比下滑,在预期中,不改变乘用车市场地位稳定的判断。1)整个行业2月份都是销售淡季,主要是受春节假期影响;2)宝沃2月销量下滑在主机厂和经销商看来符合预期,不担心乘用车的市场地位不稳。

福田现在商乘并举,商用车价值链延伸,乘用车从突破到放量,渡过了战略调整最艰难时期,未来公司业绩弹性大。

1.公司战略:从2010年开始战略转型,我们认为福田渡过了战略转型最艰难时期。中重卡、轻卡产品不断升级;整合核心零部件体系;乘用车业务突破性发展。

2.商用车延伸价值链,增强技术、增加收益:商用车整个行业在2015年达到了行业最低点,2016年开始恢复增长,福田整车也会受益。并且福田在核心零部件上开始布局,整车会带动核心零部件的销量,并且核心零部件相对来说毛利更高,可以贡献投资收益。

3.乘用车从突破到放量:BX7上市来在20万这个级别上稳定在月均4000-5000台的水平,2月份销量下滑,也在预期之中,不改市场地位稳定的判断。3月份BX5车就会有订单出现,考虑到BX5的品牌、渠道、定价、产品等,今年预计会放量。

三、盈利预测与投资建议

福田汽车商乘并举,商用车业务稳步提升、乘用车业务跨越式发展,公司业绩弹性大。2016-2018年每股收益预期为0.07元、0.23元、0.29元,对应PE为52、15、12倍,强烈推荐。

四、风险提示:

BX5销量不及预期、商用车新产品市场开拓缓慢。

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