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福田汽车:商用车向,好乘用车稳定,潜在弹性大

发布时间:2017-02-08    研究机构:民生证券

一、事件概述

福田汽车(600166)发布了2017年1月份产销数据。货车业务:中重卡产销同比增长分别为49.09%、39.75%;轻卡产销同比下滑14.18%、4.65%;微货产销同比增长2.56%、26.09%。客车业务:大中客产销同比下滑40.9%、38.85%;轻客销售同比增长1.82%。多功能乘用车产销同比增长265%、243%;SUV产销同比增长2248%、2294%。康明斯发动机产销同比增长26.08%、10.18%。

二、分析与判断

1月产销数据分析:商用车向好趋势明显;乘用车实销高于批发,库存降低,BX7市场稳定。

1.商用车向好趋势明显,中重卡、微车、发动机同比大幅增长。1)中重卡销量同比增长39%,欧曼自身业绩会向好,并且也会促进福田康明斯发动机的销售。2)大中客虽然1月份销量下滑,但是在1月份公布的首批新能源推广目录中有多个福田车型,后续销售有保障。3)微货、多功能乘用车同比大幅增长,一方面受益于行业增长,今年低速货车产品类别取消,未来这部分市场会被微车取代;另一方面福田微车多是新品,产品竞争力强。

2.乘用车BX7销售稳定,库存降低,为新车上市提供便利。1)1月份受春节影响,企业实际销售天数较少,大概只有3周,对比日均销量,1月份与12月相比并没有下滑,BX7市场稳定。2)对外报的批发数低于实际销售数,主机厂主动降低经销商库存,提升经销商的积极性,为新车上市提供便利。

福田现在商乘并举,商用车价值链延伸,乘用车从突破到放量,渡过了战略调整最艰难时期,未来公司业绩弹性大。

1.公司战略:从2010年开始战略转型,我们认为福田渡过了战略转型最艰难时期。中重卡、轻卡产品不断升级;整合核心零部件体系;乘用车业务突破性发展。

2.商用车延伸价值链,增强技术、增加收益:1)中重卡、轻卡整车产品不断升级,2016年中报中提到中高端产品的占比超过60%。2)与康明斯、ZF合作,发展核心零部件,增强技术力、增加投资收益。3)以轻卡、重卡整车为依托,衍生大中客、轻客、VAN、工程机械等车型,覆盖商用车全领域。

3.乘用车从突破到放量:2016年首款SUV上市,在20万元的市场上全年累计销售突破3万辆;2017年会有BX5新车上市,潜在市场空间大、增长速度快,预计乘用车整体可实现销售15万台。

三、盈利预测与投资建议

福田汽车商乘并举,商用车业务稳步提升、乘用车业务跨越式发展,公司业绩弹性大。2016-2018年每股收益预期为0.07元、0.23元、0.29元,对应PE为52、15、12倍,强烈推荐。

四、风险提示:

BX5销量不及预期、商用车新产品市场开拓缓慢。

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