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福田汽车公司深度报告:宝沃,产品成功导入,开启强势周期

发布时间:2016-12-19    研究机构:海通证券

福田汽车(600166):商用车龙头,进军乘用车。福田汽车是国内规模最大的商用车企业,拥有完整的卡车和客车产品体系,龙头地位稳固。2016年开始,公司乘用车战略提速,旗下中高端乘用车品牌宝沃首款车型BX7(中型SUV)上市,取得开门红,到2020年产品阵容将多达10款,乘用车规模有望远超商用车,带动公司业务再次腾飞。

商用车板块:中高端占比不断提升,盈利渐强。欧曼中重卡搭载康明斯和奔驰发动机,中高端市场逐步获得消费者认可,趋势不断向好,2016年大幅减亏,2017年将贡献投资收益;福田康明斯发动机销量增速接近20%,市场地位稳固,规模效应愈发明显,经营业绩大幅增长;欧马可高端轻卡销量快速提升,占比已超过13%,盈利明显改善;欧辉客车新能源占比超过60%,2016年扭亏为盈,未来将保持稳定增长。

乘用车板块:宝沃BX7取得开门红,开启强势产品周期。国内汽车消费愈发成熟、务实,消费者对汽车更加了解、需求更加多样,为新品牌提供了机遇。宝沃以“触手可及的豪华”为理念,主打德国品质,配置对标40万元豪华品牌,首款中型BX7上市取得开门红,月销5000台左右。宝沃将每年推出两款新车,2017年底将拥有4款车型,同时新增约100家经销店至200家。我们估计宝沃品牌2017年销量15万辆,实现盈亏平衡,2018年销量27万辆,有望贡献净利润约15亿元。

盈利预测与投资建议。受益汽车行业整体复苏,公司商用车高端化战略顺利推进,盈利渐强,宝沃品牌依靠性价比和品牌优势,取得开门红,未来市值空间广阔。预计2016-2018年EPS分别为0.04元、0.22元、0.44元,给予2017年动态PE平均19倍,目标价为4.18元,给予“买入”评级。

风险提示。1、系统性风险;2、新车销量不及预期。

申请时请注明股票名称