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福田汽车3季报点评:产品盈利能力下降拖累业绩增长

发布时间:2015-11-03    研究机构:东方证券

核心观点

业绩略低于预期。公司前三季实现营业收入255.38亿元,同比下降0.2%, 归属母公司净利润1.61亿元,同比下降46.5%,每股收益0.048元,其中三季度实现营业收入83.18亿元,同比上升22.6%,归属母公司净利润653万,同比下降50.3%,每股收益0.002元。公司营业利润口径继续报亏,营业外收入支撑公司盈利,但营业外收入大幅下降导致公司利润同比下降。

产品高端化继续推进,收入维持稳定。商用车行业需求继续下滑,公司主要产品销量继续下滑,前三季度中重卡销售5.88万辆,同比下降36.37%,轻卡销售27.19万辆,同比下降9.81%,轻客销售2.14万辆,同比下降13.4%。但是公司前三季度营业收入基本和去年持平,预计主要是公司卡车业务高端化继续推进,价格中枢上升所致,中重卡高端产品占比超过50%,轻卡产品高端产品预计也有提升。

轻卡销售复苏,三季度收入大幅上涨。三季度收入实现了高速增长,主要原因是公司轻卡销售实现了同比正增长,三季度销售轻卡7.04万辆,同比上升0.83%,维持了前两度增速环比上升的趋势,我们认为主要原因是公司国四轻卡继续推进,出现成效所致。

关注公司后续卡车高端化进程有望提升毛利率。公司当前产品毛利率较低, 导致公司营业利润口径报亏,盈利主要依靠营业外收入,关注后续公司卡车业务高端化进程有望提升公司的毛利率。

财务预测与投资建议

预计2015-2017年每股收益分别为0.06、0.31、0.32元(因销量及毛利率低于预期,调整盈利预测,原15、16年预测为0.4、0.46元),综合考虑可比公司平均估值水平,给予16年22倍PE 估值,对应目标价6.8元,维持公司增持评级。

风险提示

经济继续下行影响公司产品需求,原材料成本上升影响盈利能力。

申请时请注明股票名称