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福田汽车:中报扭亏为盈,战略聚焦商用车

发布时间:2019-09-03    研究机构:太平洋证券

扭亏为盈,宝沃减亏商用盈利。上半年归母净利润顺利实现扭亏为盈,Q2盈利1.69亿元,环比Q1盈利增加0.88亿元。主要得益于宝沃汽车2019年1月不再纳入合并报表范围,同比减亏8.9亿元左右。商用车同比利润增加2.9亿元,主要由于北京公交订单交付,增利3.8亿元;此外研发费用及技术类无形资产摊销同比增加1.2亿元,影响利润同比减少1.2亿元。此外公司也通过结构优化,降低了采购和运营成本,各项费用同比均有优化。

重卡重整旗鼓,轻卡龙头地位巩固。上半年重卡销量6.15万辆,同比下滑10%,弱于重卡行业整体表现,主要受产品老化及合资方商务政策不够灵活影响。重卡领域将重整旗鼓继续加强技术投入,强化与戴姆勒、康明斯、采埃孚等国际巨头在整车与动力总成方面的合作。

轻型卡车(含微卡)实现销量18.42万辆,同比增长12.4%,同期行业同比下降2.4%,市场占有率14.6%,较去年同期增长2%,竞争能力大幅提升,轻卡总体销量依然保持行业第一,王者地位继续巩固。

重新聚焦商用车,硬实力加持有望再续辉煌。本着“有所为有所不为”的原则,未来将大力发展商用车主营业务,突出重卡、轻卡、VAN、皮卡等,加快非主营、亏损业务的改革调整,显著提高资产利用效率,提高盈利能力。公司作为昔日商用车领域优势企业,研发与技术实力不容小觑,重卡领域底蕴犹存,轻卡业务以渠道、产品、成本等优势继续保证行业领先地位,硬实力加持有望再创辉煌。

投资建议:考虑到公司2018年各项不利因素已充分体现,业绩已经触底,同时宝沃业务也将大幅减亏,重新聚焦商用车优势领域板块后有望再造昔日辉煌,业绩也将迎来企稳或反转。我们预计19年净利润为5亿元左右,实现扭亏为盈,当前PB仍小于1,给予“买入”评级。

风险提示:战略聚焦进度低于预期,商用车销量低于预期。

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